La guerra entre EEUU, Israel e Irán, ya en su día 80, está alterando los fundamentos de la estabilidad macroeconómica global. Pablo Hernández de Cos, gobernador del Banco de Pagos Internacionales (BIS) y ex gobernador del Banco de España, advierte que el conflicto está erosionando la capacidad de los bancos centrales para controlar la inflación. El choque en el suministro de petróleo y gas natural ya impulsa presiones al alza en los precios y frena el crecimiento. Sin una respuesta coordinada, los riesgos de desanclaje de las expectativas de inflación se multiplican.
¿Cómo afecta la guerra a las decisiones de los bancos centrales?
La guerra ha convertido el entorno de política monetaria en un escenario de alta incertidumbre. Hernández de Cos subraya que los bancos centrales no solo deben monitorear los datos reales de precios, sino también las expectativas de inflación de agentes económicos. Si estas se desvían al alza, el riesgo de una espiral inflacionaria se vuelve tangible.
El Banco Central Europeo (BCE) ya observa señales de alerta. Yannis Stournaras, gobernador del Banco de Grecia, ha señalado que una subida marginal de los tipos de interés podría ser suficiente para contener la inflación sin dañar la demanda agregada.
El papel de la política fiscal
Hernández de Cos insiste en que la política fiscal no puede actuar en solitario. Si los gobiernos amplían el gasto sin coordinación con la política monetaria, el estímulo se vuelve persistente y descontrolado. Eso eleva los riesgos inflacionarios y limita la maniobra de los bancos centrales.
¿Qué implica el choque energético para la economía global?
El conflicto ha interrumpido rutas clave de suministro de hidrocarburos. Esto no solo eleva los precios del petróleo crudo, sino que también presiona los costos de transporte, producción y logística. El efecto es transversal: desde la industria manufacturera hasta los servicios y el consumo final.
Inflación estructural vs. inflación transitoria
Los datos recientes sugieren que la inflación ya no es solo un fenómeno transitorio. El aumento sostenido en los precios de la energía está reconfigurando los costos de producción a largo plazo. Esto exige una reevaluación de los modelos de previsión macroeconómica, especialmente en economías altamente dependientes de las importaciones energéticas.
¿Qué papel juega el BIS en este contexto?
Como institución de supervisión global, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) coordina estándares entre 63 bancos centrales. Hernández de Cos lidera actualmente la actualización de su estrategia institucional, con foco en la resiliencia financiera ante choques geopolíticos. Su labor incluye reforzar los marcos de gestión de riesgos operativos y liquidez transfronteriza.
Supervisión bancaria y estándares de Basilea
Desde 2019, Hernández de Cos preside el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, responsable de los acuerdos Basilea III y su evolución hacia Basilea III final. Estos estándares exigen mayor transparencia en la exposición a riesgos geopolíticos y ambientales —un requisito clave ante crisis como la actual.
¿Cuál es el marco legal y práctico que regula la respuesta?
No existe un tratado internacional que obligue a los bancos centrales a actuar ante conflictos armados. Sin embargo, el Acuerdo de Basilea y las directrices del Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) imponen obligaciones de divulgación y estrategias de contingencia. En la UE, el Reglamento (UE) 2021/2223 sobre supervisión bancaria exige que los bancos evalúen escenarios de interrupción de suministros críticos.
Impacto económico real en la zona euro
- El precio del barril de Brent superó los 92 € en mayo de 2026, un 18 % más que en enero.
- La inflación energética en la zona euro alcanzó el 12,4 % interanual en abril de 2026.
- El crecimiento del PIB de la zona euro se revisó a la baja: 0,3 % para 2026 (frente al 0,7 % previsto en diciembre de 2025).
- Las reservas estratégicas de petróleo de la UE se redujeron un 22 % desde febrero de 2026.
Datos Clave
- La guerra lleva 80 días y ha alterado rutas clave de suministro energético.
- Hernández de Cos lidera el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea desde 2019.
- El BIS actualiza su estrategia institucional para reforzar la resiliencia financiera ante choques geopolíticos.
- El BCE y bancos nacionales evalúan ajustes marginales en los tipos de interés para contener la inflación.
- El marco regulatorio europeo exige evaluación de escenarios de interrupción de suministros críticos.
- La inflación energética en la zona euro supera el 12 % interanual, con impacto directo en la inflación subyacente.
